10.28

一、

行业的研究先于、优于公司的研究。行业研究提升投资效率。

长期视角看行业空间和公司空间。长期行业空间大的,投入时间和精力多;长期行业空间有限的,投入时间精力少一些。

更多的精力投入到研究产业和行业的变化和投资逻辑的变迁,提升整体的投资效率。

二、

进化是公司唯一的护城河。长期视角下,创始人会衰亡企业管理层会变更,保持长期进化的唯一动力在于企业的文化传承。文化的传承核心在于招募过来的人才是否从内心拥立维护文化。一代代招募到从内心维护企业文化的人,这些人会在企业需要时挺身而出,推动组织架构、人员、产品和服务的进化。企业文化是DNA,每一个认同拥立企业文化的人是细胞,每一个细胞推动企业组织向前进化。

三、

机会不会在一夜之间消失,一夜之间消失的不会是真正的机会。

休息日深入思考后制定买卖计划,工作日不做新机会的思考,不看盘。

冯柳10.21

冯柳对于市场有超高的敏感度,以下是其对于自己投资风格和市场理解的一些分享,很坦诚,也很真实!
1、市场投资风格的划分
冯柳:市场的投资风格分为三种类型。我更偏好第三种投资风格,但也希望尝试第一和第二种投资风格。
一是大家都知道它好。投身到大趋势之中,核心是把握宏观、把握牛熊、参与到风格牛市之中,这种把握能力最难得、要求最全面,需要多因素多变量判断,但回报也最高最快。难点在于稳定,因为因子和变量都太多了。
二是别人不知道它好但你知道、或者是别人都知道它好但你知道其实更好。这需要对个股有深入的研究,通常是专业人士、资深的基金经理等,这种能力需要积累和机缘,回报高且效率也不低。难点在于积累与机缘都是高门槛,且很难重复,毕竟你懂这家公司不代表也能懂另一家。
三是大家都不知道它好的。你不知道我也不知道,但因为大家都不知道它好,所以它就没有相应的定价,如果还是不好,那也亏不了多少钱,而万一好了却可以挣到不少。这种方式从整体上看回报不高且效率最低,好处就是没有门槛,只要把心气放平就可以了,完全是一个碰运气的体系。如果这是一个经常会发生变化和有意外发生的增量世界,那这种方式会比较容易有意外之财,如果是一个固化的存量环境,就会很沉闷且没有惊喜,而如果是一个减量的环境呢,那就会有点危险。
2.要投资有增量和变化剧烈的行业
冯柳:行业是否在扩容和发展期,是否分出了胜负,有没有变局和反复的可能,如果有,那找到有利基支撑之处去等待可能性,这个阶段研究的准确性会降低,因为条件值会经常变,比较适合博弈。行业如果固化了,就是指座次已定,无法博弈但研究的可靠性升高,可以投资于结构化的机会。减量就是泥沙俱下,研究和投资的价值都不复存在。
3.选股最看重的是不是有市场机会
冯柳:大家都看的基本面我也会看,但我把市场是不是有机会看的最重。例如,“窈窕淑女君子好逑”,大家都在研究淑女有多好,用各种学术去评判,而我首先考虑的是她有没有嫁人?有几个人在追?光研究她好是没用的,关键是要掂量一下这只个股是否有市场机会,有机会它的好才有意义。我不太强调判断,我是让市场推着我去选择的。我筛选个股比较快,但会跟踪很久。
不到位的研究还不如不研究。当时回A股的时候,在底部选出了很多后面的大牛股,但我跟我的助理讨论的时候,大部分都被我们否掉没有买,包括后来表现抢眼的科技龙头股、游戏龙头股,都是先选出讨论后放弃,然后涨起来很多后才理解。事后我也在反思,为什么好票都被研究否定,不好的反而留下来了,主要原因是留下来的票大家都不熟,就没人提反对意见,而熟悉的票在底部往往伴随着理直气壮的偏见与负面信息。因此,我要求研究时只做框架性分析,因为如果你对它的认识没有达到非常高的层次,很容易被信息牵引,成为被信息驱动的低等生物,那还不如回避信息。

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晶科能源

不知具体原因,光伏突然爆发了。

光伏产业是一夜之间爆发的吗,显然不是。而是有长期积累产生的量变到质变。

但光伏公司的股价确是一夜之间爆发的。

而且美股和A股市场的差异性非常大

A股隆基股份长期走势很强势,美股晶科能源长期走势低迷震荡。

美股的爆发力使得晶科能源一夜之间从20美元到了近90美元。

而即使产生如此爆发后,晶科能源的市值依然比A股的公司低一倍以上。

美股的变态会让过早投资的人抓狂,会让恰好关注到量变到质变的欣喜。

晶科能源的背后更多的是产业的更迭,产业的升级。

投资一定要优先关注产业的变化。

别人的选股标准

选股一

9月初,中报都出齐了,也没有雷了,周末还像以前一样选股票。

选股标准很简单:市值不大,长期均线(半年线或年线)是向上的趋势,并且股价最好在它们之上。继续回避下面一些股票:

1、上涨时间很长或者涨幅巨大的大市值长牛股和神股,很热门的鸡犬升天的板块的股票,等等。

一些食品、消费、医疗等板块的股票今年暴涨,只是属于板块轮换而已,配合它们暴炒的是炙手可热的所谓赛道概念。

还有的神股一年涨了100%,甚至是200%,现在有人继续推荐不知道是蠢还是坏。不在大涨之后买入,这句股谚什么时候都是正确的。

2、恶炒的新股。最近上市恶炒的新股暴跌必然,还创下了最快腰斩的纪录。不过,经过充分定位、半年线和年线出来的次新股可以关注。密尔克卫、捷佳伟创、海尔生物等都成了大牛股。

3、量能巨大、换手率很高的股票,技术面上上蹿下跳的股票,前期股价上方放出巨量的股票,等等。

大家都看好的控盘股票不会那么大的成交量,因为都在锁仓。俺也不喜欢热闹,只喜欢寂寞,只喜欢选择一些无人问津的冷门股。

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10.18投资

一、

股价涨了,问问公司变坏了吗?未来是继续优秀还是变坏,是在成长的优秀周期内还是可见的未来走下坡路?

蔚来:不畏涨;

拼多多、有道:不畏跌

二、

我们可以从股价走势和基本面的对应关系理解公司的过去和未来。

持续几年的股价不断创出新高可以证明公司扎实的基本面,个别月份疯涨后一地鸡毛的公司证明公司基本面并没有很稳定。

三、

我们理解一家公司,需要理解什么人在什么行业里做了什么样的商业行为,取得了什么样的成果。

四、

决定制造业公司股价的两个要点,产能和毛利率。也就是产能是否在扩张,扩张的产能是否能被市场消化,是供不应求还是供过于求。毛利率又是决定产能扩张后利润是否上升的一个重要因素。

五、

优秀的组织,能够吸引更多优秀的人才流入。

如何选择风投标的

这里的“风投”是相对价投而言,指的是那些商业形态未确定、在烧钱的、未来不确定性很强的公司。

我简化一下:

1、高速增长;

2、市占率在扩大,也就是比竞争对手增长得快;

3、增长不一定带来利润,甚至现金流不一定为正,但是资产在快速增厚,这个资产主要是a)高留存的用户,b)也可以是很难复制的内容(电商的SKU),内容要能帮助用户留存,c)也可以是可以形成规模化效应的规模,d)也可以是品牌;

4、估值很容易被增长消化。

1和2很容易观察到。3要深入研究才能得出结论,比如高速增长的乐视,它的增长带来什么资产了吗?乐视电视用户是乐视的用户吗?4的研究前提是行业的市场规模。最难的是3的判断。

比如说$拼多多(PDD)$ 此前四条都满足,接下来第1条就存疑了。

比如说电动汽车 特斯拉和$理想汽车(LI)$ 等, 第3点就很难判断,对于特斯拉可能是品牌和规模,其他家的品牌可就难说了。

比如说教育行业,以前TAL第3点是品牌,那么现在的$跟谁学(GSX)$ 呢?

SaaS行业反倒是容易判断的,看下客户的复购率就知道有没有留存

新农合和城镇居民医保

社保分为职工社保与居民社保。职工社保包含了职工医保。居民社保包含了城乡居民医保。城乡居民医保又分为城镇居民医保以及新农合。

居民医保与新农合都是国家给予我们公民的福利保障,根据居民户口不同,城镇户口可参保城镇居民医保,农村户口可参保新农合。

由于国家政策调整,近年来城镇居民医保正在和新农合合并,统称为城乡居民医保。目前已有24个省市见不到新农合的身影了。

那么它们具体有什么区别呢?

1、覆盖的人群不同

城镇居民医保主要覆盖城镇户籍的居民,新农合主要覆盖农村户籍居民。

2、参保范围不同

新型农村合作医疗:年满16周岁(不含在校学生)、未参加城镇职工基本养老保险的农村居民,可以在户籍地自愿参加新农保。

城镇居民基本医疗保险:年满18周岁(含在校学生和儿童)的城镇居民。

3、管理的部门不同

城镇居民医保主要由人社部门管理,新农合多数地方由卫生部门管理。

4、保障待遇的侧重点不同

城镇居民医保主要保住院和门诊大病兼顾普通门诊,所以住院及门诊大病待遇都要高于新农合。新农合的普通门诊待遇水平要高于城镇居民医保。
5、报销医药目录不同

新农合可报销的医药目录比城镇医保少,报销范围小,一些大医院门诊不能报销。且新农合在乡镇医院报销比例高,在市级医院平均报销比例比城镇医保低百分之一二十,最高封顶也比城镇医保少。

医疗器械分类

我国对医疗器械实行分类管理,按风险程度由低到高,依次分为第一类(Ⅰ类)、第二类(Ⅱ类)和第三类(Ⅲ类)。第一类是风险程度低,实行常规管理足以保证其安全、有效的医疗器械,如基础外科用手术器械、医用X光胶片、纱布绷带等;第二类是具有中度风险,需要严格控制管理以保证其安全、有效的医疗器械,如医用缝合针、血压计、体温计等;第三类是具有较高风险,需要采取特别措施严格控制管理以保证其安全、有效的医疗器械,如植入式心脏起搏器、角膜接触镜、医用可吸收缝合线等。

10.01公司动态

再升科技、北鼎股份、隆基股份、福斯特、福莱特、通威股份、阳光电源、CareDX、EverQuote、德康医疗、Square、易康、精密科学、迈瑞医疗

再升科技

空气洁净和保温节能材料和设备生产商

北鼎股份

高端厨电生产商

EverQuote、易康

美国保险服务公司

德康医疗

CGM连续血糖监测仪的生产生,生产德康G6、G5、G4血糖监测设备。

精密科学

结直肠癌早期筛查监测厂商。

CareDX

器官移植领域器官信息查找和移植匹配检测的厂商。