05.17

下周启动对枫叶教育的清仓,即使亏损4000港币。

只对优质公司的股票买入,不对低估公司的股票买入。

只对优质公司的股票加仓,不对低估公司的股票加仓。

持有即为另一种形式的买入,只持有优质公司的股票,不持有低估公司的股票。

对平庸差劲的公司减仓,对平庸差劲的公司清仓

下一阶段关注的公司:

Disney、SPG、博思软件、Elastic NV、Mango DB、有道

04.28

短线交易小米、枫叶教育,择机清仓

从绿叶枫叶的投资经历中得出:

  1. 当你左思右想都想不明白企业未来前景时,最好不要买,如果有仓位,最好卖出。

2. 股息率是个废指标,企业随时可以停止派息;

3. 长期、中期、短期逻辑都清晰的时候才值得重仓;

4. 如果你为一个企业的经营不佳找借口,那么你最好尽早卖掉股票。

5.回购股票,管理层增持股票也是个废指标,回购和增持不代表企业未来的成长性。

6.市盈率、市销率、市净率也是可以被操控的废指标

短线交易

持仓几天到几个月

必选强势股

有基本面打底

不追单个热点,追连成面的趋势

SaaS行业一点指标

SaaS行业对于早期创业公司的营收,有个说法叫「2T3D」,即营收前两年翻三倍,后三年翻两倍。

有个更重要的指标叫NDR(Net Dollar Retention Rate,收入留存),指的是用去年付费客户在今年产生的收入比上去年他们贡献的收入,大于100%意味着几种可能:平均每个公司里付费的用户数增加;平均每个公司使用的功能增多;公司使用的付费版本升级——总而言之老客户比以前更愿意在这里花钱了。小于100%则意味着客户的流失或付费意愿的下降,当然不是什么好事。

东富龙资料帖2011-2-16

代码300171,总股本8000万,流通2000万,发行价86元,2010年预计净利14770万,增长88%,预期EPS1.85元,发行市盈率46.5。发行市值约70亿。
公司在年初的挤泡沫最高潮的时候询价招股并上市,破发者众,导致公司虽然绝对股价偏高,其实相对估值却并不高,但还是创下了7%以上的中签率记录,颇不受欢迎。
近几年随着医疗改革的深入,医药行业的容量日趋扩大,医药企业的日子相当不错,市场中有数千家企业,政府签于公众对医药安全的关注和产业升级的需要,要求制药公司必须满足一定的标准,新GMP就是干这个的,今年3月1日正式开始实施,对于无菌制剂厂商,原先已经通过GMP的公司有一部分生产设备也不符合新的GMP标准,需要进一步改造加装无菌隔离和自动进出料设施,本来就达不到GMP标准的公司有个5年的限期,必须改造完成,基本是要打提前量的,新建的改扩建的生产线必须符合GMP标准才能生产。本来设备投资相对于制药公司的收入相比来说不算很大的投资,所以厂商加大设备升级是个必然的趋势。已经有很多实力较强的公司已经提前完成改造。预期冻干系统近几年年增长能达到26%以上。
公司作为国内冻干机生产厂商,属于较为专业的医药制造设备生产商,这是个小的细分行业,原先市场容量不大 ,也不引人注目,公司在这个市场市场占有率22%,占第一。余下的几乎都是国际大公司在国内的子公司 ,包括伊玛爱德华,市场占有率20.5%。浦东冻干约10%,北京速原4.5%,泰事达中国3%。公司是在完成进口替代过程中成长起来的国内厂商,市场占有率第一,近几年的市占率不断提升,从07年的19%到09年22%,设备也越卖越贵,从07年的220万每台到现在的300万每台,毛利率也是不断趋高,从07年的37.6%到现在47.5%,公司现金流很好,财务费用都是负数,ROE连续几年都是在40%以上,上市以前就年年大额分红,这是市场中不多见的,和现在很多上市圈钱的企业是不一样的。
市场上的参与竞争厂商不算多,可能是原先的市场空间不够大,国外已经是成熟行业 ,这个行业的技术壁垒比较高,东富龙的冻干系统自己有48项专利在其中。外来竞争者进入不易,需要突破市场和技术壁垒,原有的竞争格局较为稳定,在新版GMP推动下,对设备的需求持续放大,形成良好的行业环境。另外,原先一些不需要使用冻干系统的领域如中药注射液,已经出现了一些问题引起了公众的忧虑,有些厂商已经改用冻干系统生产,这已形成趋势。原先应用冻干系统生产的领域应用深度也没有达到国外的水平,以后会加大应用深度。另外原先生产用冻干机即可,现在需要改造成一套冻干系统或冻干工程,综上冻干设备的市场容量会扩大不少。
公司的订单很多,都是定制生产,存货周转率很低,而且原先只生产冻干机,现在要完成冻干系统,包括无菌隔离和自动进出料系统,生产占地越来越大,场地已经不够周转,生产任务相对饱和,订单和收入相比达到160%,公司的预收账款已经达到4亿多,也说明了产品处于供不应求的状态,很多客户等着需要公司的产品,募集资金用来扩大生产场地和扩张产能,未来产能对应的市场需求是没有问题的。公司将来希望能扩大国内冻干工程的业务。
另外冻干设备行业产能也在向中国转移,中国制造将占据优势,公司在不断开发国际市场,收入不断扩大,在同样质量的基础上公司有明显的性价比优势。公司希望将来收入一半来自国际市场。成为全球冻干工程的主流供应商。
公司有望两三年内稳健成长,相对不高的估值提供了些安全边际。

恒泰艾普资料贴2010-12-25

代码300157 总股本8888万,流通2222万,发行价57元,本帖不讨论估值。
近年来原油价格日益高涨,中国所需石油一半多需要国外输入,对外依赖越来越高,自产只有1亿吨每年,储采比仅为10年,世界平均水平是20年,开发量大于探明储量,这种形势下,国外收购储量已经到了饥不择食的程度,稳住自有产量,尽力探明发掘国内油藏的潜力,扩大勘探范围,寻找新油藏,开发难采油藏,已经成为迫在眉睫的问题,石油公司在勘探投入上将不遗余力。
石油公司的业务环节中,勘探服务相对而言是个投入产出比比较高的领域,近些年来 由于地质科学理论的发展,出现了一些创新理论,创新技术和方法,原先一些盲点误区被突破,运用新工具软件解释新地区的油藏,和复杂的原先认为成本较高无法开采的油藏,成为石油公司大力投入的方向,另一个就是用新软件解释老油田资料,或解释新方法采集的老油田地震资料。
恒泰艾普05年成立,属于卖工具加卖服务的全能技术服务商,用户已经覆盖大多数油田单位,软件客户为石油公司下属的勘探队,研究院等单位,对于客户而言,工具好用与否将决定成绩,所以价格并不在意,多数单位任务是处理数据,没有动力去研发工具软件,公司国内的主要竞争对手只有东方物探,隶属于中石油,产品很少在系统外使用。工具软件的升级,新产品的开发,服务支持,培训服务的粘性很高。只要客户认为工具软件好用,能出成绩,公司地位就是稳固的,毕竟软件的转换成本是比较大的,公司自产四大类20套开发软件,自成系统。国外软件公司的软件是限地区的,使用有一些限制。升级培训会困难一些。公司软件许可证2007年卖出31个,08年54个,09年91个。增长很快。一年内升级免费,一年后升级要收费。
公司另一块主要业务是卖项目服务,自产软件用来承接石油公司的预测优化开发,方案设计的业务,近年来发展很快,因为引入外脑,外包是行业大势所趋,虽然还有体制内单位的竞争,但在迫切需要成绩的压力面前,引入新经验,新视角,外包部分环节必然会逐步增多。公司的解释优化开发设计收入2007年为2075万,2008年为6312万,2009年为10055万,10年上半年为9273万。增长很快。对于客户而言,一般会认为卖工具的应该擅长找油。所以两块业务对公司是相辅相成的。公司的服务收入增速要高于潜能恒信,也是公司在这个行业的优势体现。
公司管理层大多来自石油部和三大石油公司还有国外油服公司,对行业的理解有专业上的优势,专家团队每年研发投入都在10%以上,是一个技术型的公司。行业壁垒很高,公司具有一体化优势,产品技术含量高,长期看壁垒比较难突破,这个市场有些专业和相对封闭的特征。
公司进一步研发针对复杂性油藏开发新的特色软件,趋势是技术复杂度越来越高,软件 日益昂贵,小公司的工具成本会不断上升,有利于公司获得更多市场空间,因为公司自有工具软件无成本,且无使用限制。也有利于公司收购中小同行,获得专有特色技术和产品。公司软件产品带来项目服务订单,可以互相促进。
公司以后会减少对三大石油公司的依赖走入国际市场,目前已经有一批客户。公司将会将资金投入到勘探软件研发和数据处理中心,提高处理数据服务的能力。国外油服领域的市场格局是五大公司占80%的市场空间,这个行业门槛比较高,国内将来也会是这种格局,比较集中。先入者有先行优势 。
风险在于大服务合同的取得有波动性,影响收入的增长预期,收入会稳定增长但是幅度不会太大。另外公司需要保持对行业技术发展动态的高度敏感和对新技术的快速开发。

合生元资料帖2010-12-16

Hk1112,12月17日上市,发行价11港币,总股本6亿,发行市值66亿港币,预计今年收入过10亿元,净利润在2.3亿元以上,预估PE为24.。
公司原先生产益生元冲剂,籍此建立品牌通路,进入婴幼儿用品市场,不断开发相关产品,目前已经形成四大类产品。益生元冲剂目前发展平稳,增速不快,仅占收入的28%,奶粉业务定位高端,拜中国食品安全的乱象所赐,业务一年几番,几年时间奶粉业务已经占收入的58%,占半壁江山。另外两块业务,儿童食品和 纸尿裤业务刚刚起步,借助强势渠道,发展也很迅速,现在占收入的14%。公司业务主体是进口法国奶粉贴自己的品牌转售。只能已增长迅猛来形容。
公司属于品牌类公司,竞争力在于品牌和渠道,这样的公司很多,但有的做的好,有得做的不好。所有原料都来自国外供应商,不从事生产,无产能问题,瓶颈仅在于有效的定位和推广和顾客的接受能力,这种轻资产的公司发展极为迅猛,毛利连年在70%以上,净利率上升很快,已经达到22%,规模效益显现。
公司在益生元冲剂上市场占有率已经达到85.4%,想象力已经不大,奶粉占据高端市场,每桶900克奶粉在300-400元之间,在高端奶粉市场占有率13.9%,仅次于贝因美,高于澳优。澳优已经落后。
公司营销上掌控较好,有266家经销商,办事处遍及半个中国,先款后货,保证渠道畅通。同时 加大妈妈100会员计划推广,培养忠诚客户。公司募集资金大部分也是投入营销,争取让品牌深入人心。
公司特点:
1 品牌决定成长速度和获利空间,有效的定位和推广是重中之重。培育美誉度还有很长的路要走。
2 进一步丰富产品种类还有很大的空间,象婴幼儿食品还有纸尿裤等可共用渠道有规模优势。
3 受益于消费升级和人民币升值。
4 竞争会日趋激烈,这几年的超速成长应该不是常态,只是拜特殊的消费环境所赐。同业的营销手段相若。暂时看不出谁走好到最后。而且这种优势也不太稳固。澳优原来发展挺好,出了些问题一下子就跑不动了。
5 关于食品的不利安全事件,会极大影响客户的认知,有些影响事后很难弥补。这才是这个行业最大的风险所在。
所以这类公司不会是最优的投资标的。

永辉超市资料贴2010-12-15

601933 总股本76790万,发行价23.98元,收于32.3元,市值约250亿元。今年收入会过百亿,净利润预期3亿多。市场给予过高估值是现在的常态,这里不讨论估值。
超市行业上市公司很多,有个性特点的不多,永辉超市算是一家,创立于2001年,专注与生鲜食品,通过对生鲜食品的有效运营,建立起不低的门槛,生鲜不易保存,损耗率高,在很多的同行看来这块业务都是用来吸引人气,费事费力不太赚钱的业务,但在永辉超市生鲜占收入的53%以上,依靠其在采购能力,运营流程,基地建设各个方面的合力推动之下,建立起吸引人的独有竞争力,这种竞争力的复制有很大难度。
公司目前主要战线在福建和重庆,其中福建收入占六成,在重庆收入占三成,在重庆业务的复制成功证明了一点,公司的营运模式是有效的是可以复制的 ,是可以打破市场分割进入异地的,有大规模复制的可能性,重庆成功后,公司开始进入安徽 北京市场,发展路径清晰可见,稳扎稳打,步步为营。2009年开始加速扩张开店,有些厚积薄发的味道。
公司近几年的收入年增长率在56%,2009年开始加速扩张,摊销加大,影响净利润的表现,近几年可能都会如此,业绩增速不如收入那么靓丽,毕竟现在是加大投入的时候,息税摊销前利润可能是个更好的衡量指标。 2007年为25009万,2008年为36672万 ,09年为47889万,2010上半年为30402万,增长保持稳健强劲。
零售是个复杂的行业,细微之处见功夫。公司主业毛利率逐年上升到目前的15.42%,远高于同业平均的12.57%,三项费用比13.63%远低于同业平均的16.3%,结果就是净利率3.03%高于同业平均的2.76%。存货周转率12.3,远高于同业平均的9. 这些指标充分的体现了公司的议价能力,管理能力和运营效率。这些指标几乎都是同业最优之一,而且是在收入年扩张近56%的背景下建立起来的。有个有趣的指标是经营的是生鲜食品,其损耗率仅为0.27%而已。成本控制力是这个行业的核心竞争力之一。公司新开门店基本第二年就会贡献盈利。
统采,直采,订单农业很多公司都在做,但是效果却相差较多,这是个琐碎复杂的行业,没有精细运作的管理模式,很难将规模做大的同时又快又好。800页的内控手册如果都落到实处那是一件非常困难的事,有多少同行是这样做的呢。
区域领先,稳健扩张是永辉超市发展的方向,有效的复制取得规模效益是永辉成长的路径,依托于生鲜的特色运营能力,借助资本的助力,2014年收入500亿,看来并不遥远,这是个出产巨人的行业,看看国外一些巨头的成长历程,其发展路径多少有些相似之处。
当然永辉的地区性公司特征,人员的本土化特征,管理的本土文化色彩都是很浓厚的,伴随着向全国扩张。这些应该都会逐步转变的,快速的培育大量有经验的合格人才是公司面临的最紧迫问题。
这个行业的竞争只会越来越激烈,在消费升级的大潮下,同行的扩张都是非常激进的,竞争中成长壮大抑或停滞最差的是倒闭。每个不同的公司都有不同的命运。所以作为投资者,不应该盲目乐观。

信维通信资料贴2010-10-23

300136 股本6667万,发行价31.75元
2006年公司成立,发展迅速,从事手机天线业务,2009年已经收入9500万,净利润3289万,现在已经成为内资中的重要天线供应商,占国内手机品牌的20%,全球份额的1.9%。
现在是移动时代 ,在终端无线化的趋势下,各种手持终端都需要天线,手机所需天线占天线市场的76%以上,手机的出货量已经放缓,发展平缓,但是在手机智能化的发展趋势下,每台手机所用天线由原来的 1只上升到3只以上,所以手机天线的增长率近几年可以达到25%以上。
公司客户包括步步高,康佳 金铭电子等国内厂商,2009年已经完成业务的大步跨越,成为华为 ,JABIL,三星等国际厂商的供应商 ,2010年成为RIM的供应商。 竞争对手一梯队五家全部都是外资大厂,规模较大,产能已经部分转移到中国,主要配套原有国际客户,国内仅有硕贝德几家,硕贝德供应(TCL,HAIER,ZTE等厂商),杰盛康供应手机设计公司,昆山耀登仅配套供应台湾厂家,内地企业竞争相对不算激烈。
行业竞争特点:
1 取得进入资格不易,进入后不易被取代。
2收入集中,依托大客户发展,取得大客户意味着收入的大幅增长。
3对反应速度,技术水平,协同研发的要求较高。
这些条件形成了一定的技术壁垒。
公司的研发能力出色,研发投入都在收入的8%以上,拥有自己的关键专利技术,前期业务集中在内地手机客户上,在研发能力的支持下,公司已经进入了主流的国际手机厂商供应商之列,具有想象力的是华为,RIM,三星,如果成为其中之一的核心供应商,那么收入的增长将即为迅速。
产品特点:
1 非简单的供销关系,而是协同研发,每一款手机都需要定做天线,而且都是最后一步,所以客户关系紧密,对测试和批量生产速度要求高。
2 产品单价低,只占手机厂商的1%成本不到,但对产品质量有重要影响,所以客户价格敏感度不高,看看明星IPHONE4的天线门吧,这个东西肯定不是普通的手机可更换配件。
3 产品设计技术日趋复杂化,应用环境也日趋复杂,制造技术壁垒趋高。
公司毛利逐年提高,09年已经达到60%,收入更呈大幅增长,受产能限制,主动放弃部分低毛利订单。产能扩张容易,有订单驱动特点。
未来CMMB,GPS,NB,WLAN,BLUETOOTH等需要天线的地方会越来越多,但是占比暂时还没有手机天线那么显著。公司待研发生产的有RFID标签,天线连接器等,这些都是现有产品的自然延伸,空间很大。
所以公司并非简单的手机零部件公司,而是一个天线领域的技术服务商,与客户协同发展,在智能手机大潮下,公司将会有光明的前景,对客户来说需要做到的关键是保持在快速研发制造和产品稳定质量基础上的TROUBLE FREE.。
研发能力,测试技术,和精密快速制造能力为公司成长的根本。

佳隆食品资料帖2010-10-23

002495 股本1.04亿,发行价 32
风险在于估价过高,今年增长平稳,影响股价想象空间,毕竟食品行业的成长是稳定且在多数人预期之内的。
公司生产鸡精鸡粉,属于快消品,国内排名第三,家乐,太太乐合计占 70%,公司占7%,知名度不高,因为公司弱小 实力有限 ,只借助经销商进入了餐饮行业这一主要销售渠道,在餐饮行业,家庭消费,食品制造三个消费渠道中,餐饮占到69%,公司实力增强后,将会进入其余两个市场。
公司2009年收入23400万元,净利润5700万,毛利近几年都在 35%以上 ,净资产收益率高且稳定.,09年达到35%,近年来增长率在30%-40%左右。
公司的市场空间来自于对味精的替代,追求天然美味的饮食是生活水平提高后的必然,现调料市场中味精占30%,而鸡精仅占2.5% ,由此可见替代的空间是多么巨大,当然替代时间也会比较长,国外鸡精占比在80%以上。预计鸡精行业 年增长率可达25%以上 。
调味品本身单价低,易于转移成本,毛利比较稳定,近几年都在37%左右。公司现在产能1.2万吨,单价15元/公斤,募集资金项目将扩至3.2万吨,2012年投产。公司消化产能应该没有问题,营销渠道改革后,直营与分销并重,而且已经形成一套有效的市场开发推广的经验,可以进行有效的区域复制,目前公司市场集中在华中,华北,东北区域 ,占 80%以上。
看点 :
1 对调味品的质量的重视,对较大企业有利。
2 消费需求的改变对味精的快速替代。
3 二三线城市和农村渠道的开发。
4 转移定价的能力。
属于不起眼的消费品,未来将会稳定发展,门槛在于关键半成品鸡油的制造和产品配方。再有就是将来需要建立起来的品牌壁垒。