冯柳10.21

冯柳对于市场有超高的敏感度,以下是其对于自己投资风格和市场理解的一些分享,很坦诚,也很真实!
1、市场投资风格的划分
冯柳:市场的投资风格分为三种类型。我更偏好第三种投资风格,但也希望尝试第一和第二种投资风格。
一是大家都知道它好。投身到大趋势之中,核心是把握宏观、把握牛熊、参与到风格牛市之中,这种把握能力最难得、要求最全面,需要多因素多变量判断,但回报也最高最快。难点在于稳定,因为因子和变量都太多了。
二是别人不知道它好但你知道、或者是别人都知道它好但你知道其实更好。这需要对个股有深入的研究,通常是专业人士、资深的基金经理等,这种能力需要积累和机缘,回报高且效率也不低。难点在于积累与机缘都是高门槛,且很难重复,毕竟你懂这家公司不代表也能懂另一家。
三是大家都不知道它好的。你不知道我也不知道,但因为大家都不知道它好,所以它就没有相应的定价,如果还是不好,那也亏不了多少钱,而万一好了却可以挣到不少。这种方式从整体上看回报不高且效率最低,好处就是没有门槛,只要把心气放平就可以了,完全是一个碰运气的体系。如果这是一个经常会发生变化和有意外发生的增量世界,那这种方式会比较容易有意外之财,如果是一个固化的存量环境,就会很沉闷且没有惊喜,而如果是一个减量的环境呢,那就会有点危险。
2.要投资有增量和变化剧烈的行业
冯柳:行业是否在扩容和发展期,是否分出了胜负,有没有变局和反复的可能,如果有,那找到有利基支撑之处去等待可能性,这个阶段研究的准确性会降低,因为条件值会经常变,比较适合博弈。行业如果固化了,就是指座次已定,无法博弈但研究的可靠性升高,可以投资于结构化的机会。减量就是泥沙俱下,研究和投资的价值都不复存在。
3.选股最看重的是不是有市场机会
冯柳:大家都看的基本面我也会看,但我把市场是不是有机会看的最重。例如,“窈窕淑女君子好逑”,大家都在研究淑女有多好,用各种学术去评判,而我首先考虑的是她有没有嫁人?有几个人在追?光研究她好是没用的,关键是要掂量一下这只个股是否有市场机会,有机会它的好才有意义。我不太强调判断,我是让市场推着我去选择的。我筛选个股比较快,但会跟踪很久。
不到位的研究还不如不研究。当时回A股的时候,在底部选出了很多后面的大牛股,但我跟我的助理讨论的时候,大部分都被我们否掉没有买,包括后来表现抢眼的科技龙头股、游戏龙头股,都是先选出讨论后放弃,然后涨起来很多后才理解。事后我也在反思,为什么好票都被研究否定,不好的反而留下来了,主要原因是留下来的票大家都不熟,就没人提反对意见,而熟悉的票在底部往往伴随着理直气壮的偏见与负面信息。因此,我要求研究时只做框架性分析,因为如果你对它的认识没有达到非常高的层次,很容易被信息牵引,成为被信息驱动的低等生物,那还不如回避信息。

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晶科能源

不知具体原因,光伏突然爆发了。

光伏产业是一夜之间爆发的吗,显然不是。而是有长期积累产生的量变到质变。

但光伏公司的股价确是一夜之间爆发的。

而且美股和A股市场的差异性非常大

A股隆基股份长期走势很强势,美股晶科能源长期走势低迷震荡。

美股的爆发力使得晶科能源一夜之间从20美元到了近90美元。

而即使产生如此爆发后,晶科能源的市值依然比A股的公司低一倍以上。

美股的变态会让过早投资的人抓狂,会让恰好关注到量变到质变的欣喜。

晶科能源的背后更多的是产业的更迭,产业的升级。

投资一定要优先关注产业的变化。

别人的选股标准

选股一

9月初,中报都出齐了,也没有雷了,周末还像以前一样选股票。

选股标准很简单:市值不大,长期均线(半年线或年线)是向上的趋势,并且股价最好在它们之上。继续回避下面一些股票:

1、上涨时间很长或者涨幅巨大的大市值长牛股和神股,很热门的鸡犬升天的板块的股票,等等。

一些食品、消费、医疗等板块的股票今年暴涨,只是属于板块轮换而已,配合它们暴炒的是炙手可热的所谓赛道概念。

还有的神股一年涨了100%,甚至是200%,现在有人继续推荐不知道是蠢还是坏。不在大涨之后买入,这句股谚什么时候都是正确的。

2、恶炒的新股。最近上市恶炒的新股暴跌必然,还创下了最快腰斩的纪录。不过,经过充分定位、半年线和年线出来的次新股可以关注。密尔克卫、捷佳伟创、海尔生物等都成了大牛股。

3、量能巨大、换手率很高的股票,技术面上上蹿下跳的股票,前期股价上方放出巨量的股票,等等。

大家都看好的控盘股票不会那么大的成交量,因为都在锁仓。俺也不喜欢热闹,只喜欢寂寞,只喜欢选择一些无人问津的冷门股。

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10.18投资

一、

股价涨了,问问公司变坏了吗?未来是继续优秀还是变坏,是在成长的优秀周期内还是可见的未来走下坡路?

蔚来:不畏涨;

拼多多、有道:不畏跌

二、

我们可以从股价走势和基本面的对应关系理解公司的过去和未来。

持续几年的股价不断创出新高可以证明公司扎实的基本面,个别月份疯涨后一地鸡毛的公司证明公司基本面并没有很稳定。

三、

我们理解一家公司,需要理解什么人在什么行业里做了什么样的商业行为,取得了什么样的成果。

四、

决定制造业公司股价的两个要点,产能和毛利率。也就是产能是否在扩张,扩张的产能是否能被市场消化,是供不应求还是供过于求。毛利率又是决定产能扩张后利润是否上升的一个重要因素。

五、

优秀的组织,能够吸引更多优秀的人才流入。

如何选择风投标的

这里的“风投”是相对价投而言,指的是那些商业形态未确定、在烧钱的、未来不确定性很强的公司。

我简化一下:

1、高速增长;

2、市占率在扩大,也就是比竞争对手增长得快;

3、增长不一定带来利润,甚至现金流不一定为正,但是资产在快速增厚,这个资产主要是a)高留存的用户,b)也可以是很难复制的内容(电商的SKU),内容要能帮助用户留存,c)也可以是可以形成规模化效应的规模,d)也可以是品牌;

4、估值很容易被增长消化。

1和2很容易观察到。3要深入研究才能得出结论,比如高速增长的乐视,它的增长带来什么资产了吗?乐视电视用户是乐视的用户吗?4的研究前提是行业的市场规模。最难的是3的判断。

比如说$拼多多(PDD)$ 此前四条都满足,接下来第1条就存疑了。

比如说电动汽车 特斯拉和$理想汽车(LI)$ 等, 第3点就很难判断,对于特斯拉可能是品牌和规模,其他家的品牌可就难说了。

比如说教育行业,以前TAL第3点是品牌,那么现在的$跟谁学(GSX)$ 呢?

SaaS行业反倒是容易判断的,看下客户的复购率就知道有没有留存

09.28操作

一、卖出拼多多

卖出时价格74美元,拼多多市值约900亿美元。卖出拼多多的原因:1. 基于中短期的原因卖出拼多多,长期拼多多向上看到2000亿美元级别;2. 淘宝改版了,来自阿里的竞争压力应该会相应增大,拼多多依托线上产品和流量的创新优势可能会被抹平了;3. 今年以来的涨幅太大了,中短期回调压力也不小。

长期再次买入需要观察拼多多本身在产品、供应链和用户方面的指标,阿里的竞争压力。

短期买入调整到适当的价格即可,短期赚一笔调整后上涨的钱。

二、海吉亚医疗卖出

上市已经上涨一倍多,收入只有5亿人民币左右,市值已经到了260亿人民币。短期价格大概率调整。

肿瘤医院的生意是个刚需的生意,风险来自于政策方面。长期买入需观察上市后的经营表现且等待回到180亿左右的价格。

买入时确定是短期投资的话,应该在获利9000港币的时候卖出的,现在卖出位置获利比较少。

三、买入思考乐教育

虽然市值已经上涨了好几倍,但未来的赔率仍然是非常大的。新冠的影响已经过去,对民办学校的政策免疫,按照异地扩张的逻辑展开即可大概率成功。短期已经大幅上涨了,面临的调整压力大,中长期继续看好。1-2年内目标1-2倍。

四、买入兑吧

兑吧,用户运营领域的唯一且领导者。面向已经产生了积分和用户运营的企业销售用户运营类的产品,商业模式已经在银行客户里跑通,目前大概率可以复制高速地增长,且估值完全不是SaaS产品应有的估值。1-2年内目标100亿市值。

五、其他股票

天立教育:政策的风险委实不小,即使没有发生也会压制股票空间,计划在9-10元左右清仓天立教育。

春立医疗:下半年可以建仓,短期投资

北鼎股份:价格在20元左右买入。

拼多多:70-75美元的价格可以适当买入

六、短期和长期

投资前一定要分清楚是长期投资还是短期投资。两者的操作行为完全不一样,混淆后操作变形,降低收益甚至产生损失。

投资09.26

一、

近期的投资行为因为杠杆似乎有些变形,过于关注短期的市场波动,买卖因为市场波动产生随意性和反复性。正式仓位的投资还是不要长期用杠杆比较好,杠杆影响投资心态进而影响操作。

二、

一只股票的买入卖出只看这只股票本身,不因历史其他股票的操作影响当前这只股票的操作。

药企销售能力

药企的销售能力有哪些方面可以判断?

最简单的判断方法就是跟踪它的销售额,这个最简单最直接,以PD-1来说,因为这是竞争的典范,跟踪每个药企每个季度的销售,拉开一下就发现差距很大了,爬坡速度很不一样,再就是看电话会议纪要,里面要披露药企有多少员工销售,一般来讲销售药品是很讲究人海战术的,大意就是人越多越厉害,通常人海战术很重要,比如一个药企只有300人,另外一个药企有1000人,大概率是1000人的卖的比300人卖的好得多,像恒瑞这种销售比较厉害的,就是人多呀,中国生物制药也是,都是人海战术,卖过药就知道,一般一个销售业务员管一两家医院,但全中国这么多家医院,尤其是一些下沉市场,一二三四五六线城市,每个医院、每个区域都需要派人亲自做,因为药品是必须主动营销的产品,为什么呢?因为药品有很多代替品,同一个病它可能有ABCDEFG都可以治这个病,医生用哪个药完全在于医生,他可以给你开这个也可以给你开那个,他可以给你开这个厂的也可以开另外一个厂的,全是比销售,比谁关系好,人情社会是这样的,不光国内,国外也要比销售,这个行业必须比销售,最简单的就是看最终结果,看趋势,看销售人数谁多,人数很重要,还要看人的质量高不高,尤其是做创新药的,做创新药和卖传统其它药的不一样,创新药需要高端的销售人才,医学毕业的特别重要,或者是在外企干过的,可以做学术推广的人才很重要,这种人才一般战斗力比较强。

09.21

一、

组织发展壮大的基础要素

对于国家而言,土地和人口是最基础的要素;

对于企业而言,行业和人才是最基础的要素;行业决定企业上限,人才决定是否可达到上限。

二、

企业产品结构

企业产品结构覆盖不同客户群体的需求;

企业产品销售一代、开发一代、研究一代,形成稳步向前的产品迭代路径。

三、

总资金百分比不变,有买就一定要有卖;

而且,要想买就一定要先卖,所以卖出是为了买入。

四、

企业的文化价值观

企业的文化价值里一定要有除了赚钱之外的追求,有利于社会的追求。

五、

上市公司的经营状况是不断变化的,要动态地看企业,不能刻舟求剑,好的企业不会永远好,平庸的企业可能会转好。9成时间和精力放在好的企业上面,1成时间和精力放在探查平庸的企业是否变成了优质的企业。

六、

重点持仓的资金一定是可以长期稳定使用没有爆仓风险的资金;

短期杠杆作为机动仓位,跟随市场情绪性的胜率较大的短期投机或正式持仓回撤增厚正式持仓的利润,不必在乎盈利百分比。

七、

评估关注度的方法之一:已经涨了一波或大家熟知的公司。

08.29

建仓枫叶教育,加仓360数科、声网,等待理想汽车和贝壳合适的价格。

从目前看小米的赔率已经降低了,可以清仓,空出资金用于购买上面的公司。

小米能够赚钱还是出人意料的,根本没想到过小米的产品销售会是因为华为的制裁而受益的方式。企业发展过程中未知的惊喜或惊吓可能真的无法预料,高关注的公司经历过长时间的下跌消化负面因素,哪天碰到惊喜就迎来上涨。小米的表现完整地诠释了冯柳先生高关注度低买入的公司。

从一定程度上枫叶教育和小米类似,现在也没想明白枫叶教育未来靠什么,但经历过两年左右消化负面因素,可以适当买入一些了,没准不远的将来就有惊喜。

投资者赚的钱来源于:一、追随社会行业变迁和消费浪潮的公司的成长;二、部分投资者对行业、公司的忽视和偏见;三、金融市场整体的恐慌和灾难。

作为投资者,关注的也是这几类的投资机会:一、行业和社会变迁、消费浪潮带来的超级成长收益;二、忽视和偏见、过激反应带来的超额收益;三、金融市场灾难带来的超额收益。

宁德时代是新能源产业的幸运儿,隆基股份是光伏产业的幸运儿,跟随他们成长的投资者也获得了非常好的收益。

证券软件里的版块概念可以帮助投资者发现长期行业和产业投资机会,剔除短期跟风性的概念,长期可投资的且符合社会产业变迁的概念一定是值得投资的。追概念可以获取收益,但不能盲目追。

买入+持有+卖出都要基于赔率和胜率,不止是买入。卖出的条件所以是:一、股票基本面恶化;二、股票泡沫过大;三、股票赔率低,而有了赔率更高的股票选择。

银行、保险、证券三部分外再额外有信托部分。信托在今后要补齐。