期权笔记(四)期权组合策略

合成股票策略

合成股票策略的构建方法为买入一份认购期权,同时卖出一份具有相当行权价、相同到期日的认沽期权,当投资者强烈看好标的证券未来走势时,可通过这种交易策略实现低成本做多。

合成股票策略具有复制资产、现金替代和套利三大功能,能够满足投资者杠杆性投资的需求但也会面临大幅损失的风险。

当合成股票空头与股票多头的总盈亏始终大于0,且能够覆盖交易成本时,就构成了期权平价套利。

跨式和勒式策略

当预期市场会出现大幅变动,但又不能准确判断方向时,投资者可以通过买入跨式策略或勒式策略来获得市场大幅波动的收益。当预期市场出现小幅盘整行情时,则可通过卖出跨式或勒式策略来获得收益。

买入跨式策略

买入跨式策略的构成很简单:买入相同数量、相同行权价、相同到期日的认购和认沽期权来构成买入跨式策略,捕捉市场大幅变动的收益。该策略构建成本有限,理论上收益无限。

买入跨式策略的到期盈亏图

卖出跨式策略

当投资者预期市场会出现小幅盘整,则可以卖出相同数量、相同行权价的同月认购和认沽期权来构成卖出跨式策略,在市场小幅波动时获取收益。该策略在卖出开仓时可以获得权利金收入,收益有限,但承担的市场风险确是无限的。

卖出跨式策略的盈亏图

牛市价差策略

当投资者对未来行情适度看涨时,可以运用牛市价差策略。策略构建方法「买低卖高」,即买入低行权价的期权,再卖出一个高行权价的同月同类型期权。

买入牛市认购差价策略具体是指买入低行权价认购期权和卖出高行权价认购期权组成,期权合约买入和卖出数量相同,期权到期月份也相同。

期权笔记(三)

保险策略

期权保险策略可以分为两种:一种是在持有标的证券或买入标的证券的同时,买入相应数量的认沽期权;另一种是融资卖出证券时买入相应数量的认购期权,为标的证券提供价格上涨的保证。

保险策略在三种场景中使用:

1)预期某只股票会上涨,但又担心买入后市场会下行;

2)预期市场下行,但股票正被质押,无法抛售;

3)目前持有的股票已获得较好收益,想锁定收益同时保留上行收益空间。

投资者进行融资融券业务,放大杠杆的同时却要承担负债,融资的客户会比一般的客户更担心市场的下行,融券的客户会更担心市场的上行,这时他们尤其需要运用期权产品来进行保险。

保险策略注意事项

1)首先要长期看好持有的标的股票。长期看好的股票才值得构建保险策略,否则择机卖出是更好的选择。

2)选择合适的行权价。行权价、权利金与保险系数、保费存在正向关系。以认沽期权为例,行权价格越低,保险费越低,保险系数就越低;行权价格越高,保险费越高,保险系数越高。

3)到期时间要匹配。买入期权的期限与计划进行保险的股票持有时间相匹配。

备兑开仓策略

当预期未来股票处于不涨或小涨时,可以选择备兑开仓策略增强收益降低成本。

持有股票的同时,卖出相应数量的认购期权,获得权利金收入。尽管也是卖出认购期权,但由于备兑开仓策略使用全额股票作为担保,因此不需额外缴纳现金作为保证金。

备兑开仓策略有两个作用:

1)增强股票收益,降低持仓成本;

2)锁定目标价位

备兑开仓策略优点:定期获得权利金收入;权利金收入可适当降低盈亏平衡点,无须每日盯市,无强平风险。

缺点:股价持续上涨,策略向上收益空间有限;股价价格持续下跌,策略仍承担下行风险。

备兑开仓三个注意事项

1)合约选择。深度实值的期权,到期时被行权的可能性大,到期的时间价值相对较小,备兑的收益也相对较小;深度虚值的期权权利金较小,因而最好选择平值或轻度虚值的合约。在到期日选择上,由于近月合约的时间价值流失快,卖出近月合约的收益也相对较高。

期权流动性选择上,考虑近月的平值或轻度虚值的合约流动性也相对较好。

2)心理准备。投资者积极看待「被行权」。在备兑开仓时,将行权价选在心理卖出价格附近,这样即使到期时标的股票价格超过行权价,投资者被指派到行权也能按照心理目标价把股票卖出。

3)及时调整。备兑开仓的预期前提是未来的证券不涨或小幅上涨。

卖出认沽期权低吸股票策略

投资者选择使用卖出认沽期权策略,可能出现的两种结果:收取权利金或以心理价位接受股票的交割。若希望通过卖出认沽期权达成低吸现货的目的,前提是有足够的保证金和被要求行权资金。

期权笔记(二)

买方策略

长仓是指买入期权、支付权利金、享有权利的一方。

期权买方的收益和风险是不对称的,损失有限,潜在收益无限,这就是期权和期货的最大区别。

期权仓位:控制仓位,限仓、限购。

买入期权合约考虑:

1)流动性。选择高流动性合约防范无法平仓的风险,流动性好的合约至少有两个特点:买卖价差较窄;盘口的报价数量较大,深度较深。

2)杠杆性。越是虚值的期权杠杆越高,越是近月的期权杠杠越高。

3)自身风险承受能力。对于风险承受能力较强的,可以选择轻度虚值的期权进行开仓;对于风险承受能力较弱的,可以选择下月份到期或轻度实值的期权,一方面给予更多时间等待标的价格显著上涨或下跌,另一方面给予更大的行权概率。

两个注意事项:

1)谨慎购买临近到期的期权。期权时间价值会随行权日的临近加速衰减。

2)谨慎购买深度虚值的期权。

期权买方的风险:

1)价值归零风险,亏完全部权利金。实际操作中可以设置一个止损点,避免价值归零。

2)高溢价风险。通常指虚值期权在临近到期被爆炒的风险。如果在到期日前追涨高价买入到期却是虚值,则会面临较大的权利金损失。

3)流动性风险。期权合约可能没有对手方而无法平仓的风险。持有的深度虚值的期权会面临没有人愿意买的情况。

4)行权交割风险。忘记行权的风险。

卖方策略

短仓是指卖出期权、收入权利金、并负有义务的一方。

期权卖方需要缴纳保证金,需要防范保证金、强行平仓风险。

期权卖方不看涨或不看跌,选择卖出什么样的期权合约需要考虑:

1)波动率。期权的预期未来波动率称之为隐含波动率,卖出期权可以选择隐含波动率显著高估的期权合约。

2)流动性。我们总是选择高流动性合约防范无法平仓的流动性风险,流动性好的合约至少有两个特点:一是买卖价差较窄,二是盘口报价数量较大,深度较深。

3)风险承受能力。对于风险承受能力较强的投资者,可以选择轻度实值的期权进行开仓,赚取较高的保险费收入;对于风险承受能力较弱的投资者,可以选择卖出当月到期、轻度虚值的期权,近月期权时间价值衰减快,虚值期权被行权的概率低,安全系数较高。

六个注意事项

1)止损第一。期权卖方收益有限损失无限,止损是卖方最有效的风险控制手段,卖方的成功在于不争一朝一夕,而需要长存于市场。

2)仓位不能过重。一旦满仓,即使大方向看对了,也可能因市场临时波动导致保证金不足被强行平仓。

3)顺势而为。对于期权卖方,顺势而为就是熊市卖认购,牛市卖认沽。

4)多卖被高估的期权。寻找某一行权价的隐含波动率明显高于其他行权价的期权合约,或隐含波动率明显高于历史波动率的合约,如果期权价格高于根据波动率测算的期权参考理论价值25%以上,这一期权就可能是被高估了。期权投资网站一般会提供即时的波动率数据工具。

5)多卖虚值期权。期权卖方应当首选那些没有内在价值、只有时间价值的期权合约,虚值期权被行权的概率可能性较低,而这种低概率就是期权卖方的优势所在。美国著名基金HVPW通过滚动卖出剩余期限约60天,行权价偏离市价15%的虚值认沽期权,将年收益维持在9%以上。

6)盯市、盯市、再盯市。卖出期权风险较高,卖方必须紧盯市场走势,留意市场冲击。

期权卖方的四个风险点

1)保证金风险。期权卖方承担义务,需要缴纳保证金。保证金分为开仓保证金和维持保证金。

2)巨额亏损风险。

3)流动性风险。期权合约可能面临没有对手方而无法平仓的风险。

4)行权交割风险。

01.06投资

有限的几只好股票的时候,要勇于在好股票回撤的时候加仓,即使这样会使成本价提升。
我们来股票市场是为了赚钱,不是为了博取多高的盈利率,再低的成本价没有足够的持仓也产生不了多大的收益。

最终赚的钱=投入的资金*收益率

股市里最好的目标是如同恒瑞制药一般长期优质成长的股票。

事实是如恒瑞制药一般的股票寥寥无几,多数在风光几年后逐步长期下跌,更多的股票则是长期没有上升的可能。

投资者可以做的是:

1)针对如恒瑞制药一般数十年如一日上涨的股票提炼出行业和管理层特征,深入研究行业内的公司。对非符合特征的行业股票不必抱有持有数十年的心理准备,该卖则卖当机立断,不必有遗憾心理。

2)绝大多数股票风光的时刻只有几年而已,外部市场和内部管理相作用可以在市场内过得很滋润,但这不是持久的。对于这类的股票,投资者最重要的是看出外部和内部的相互作用,而短期股票的买入卖出点却不需要很在乎。

3)坚决摒弃没有长期上升可能性的行业和股票。

投资的顺序依次是客观事实、投资逻辑、投资操作。

客观事实是行业和公司的客观情况,这个只需花时间获取即可,是较容易的环节。

投资逻辑是想清楚有没有投资机会,什么级别的机会,适不适合投资,是什么样的投资机会。是投资者对行业和公司价值的主观分析和评价。

投资操作是投资逻辑的映射,对于不同级别不同层次的投资机会,映射不同的投资操作。

股票的筛选三个层次:

1)行业的选择,行业摒弃已属淘汰、市场空间小的,选择可以孕育长期大牛股的行业。

2)在行业选择的基础上进行财务+行情的筛选。

分清楚长期和短期投资很重要。短期投资交易为主,重点追求趋势,辅助基本面买入和卖出以趋势为基准,趋势不对及时止损,重新准备买入。

长期投资空间为主,重点追求长期确定和成长性,辅助交易性,买入和卖出以基本面的变化为准。基本面变化及时卖出,不做丝毫犹豫。

投资心理有需要克服的,如上面所说的好的股票要敢于再次加仓,好的股票要敢于在卖飞后再次买入。

同时也有要顺应的心理,如买入后大幅回撤的,这就要求买入的时候尽量考虑到买入价格的高低,尽量选择低点买入,避免大幅回撤造成的心理压力。

期权笔记(一)

股票期权好比投资股票的保险,期权的买方相当于投保人,期权的卖方就相当于保险公司。股票期权的买方,在买入期权时支付一笔权利金(也就是保险费)给期权的卖方后,就获得了补偿未来股价下跌或卖空后上涨损失的权利。

期权买卖双方的关系,就好比投保人和保险公司之间的关系。

认购期权:锁定买入价

认沽期权:锁定卖出价

对于股票认购期权,实质上给予了买方一个买入的权利,帮助投资者锁定股票的买入价,股票涨得越多,认购期权就越值钱。

对于股票认沽期权,实质上给予了买方一个卖出的权利,帮助投资者锁定股票的卖出价,股票跌得越多,认沽期权就越值钱。

欧式期权只能在过期日当天行权,与电影票类似;美式期权在过期前任一天都可以行权,与超市购物券类似。

股票期权的价值由内在价值和时间价值组成,影响期权价值的因素包括行权价、股价、波动率、剩余期限、无风险利率、股息率等。
内在价值是立刻行权所获得的的收入,另外一部分是时间价值。时间价值在期权临期呈抛物线加速衰减。

如果立刻行权,赚钱就意味着实值,不赚不亏就是平值,亏钱就是虚值。

期权价格最重要的影响因素是资产价格、时间和波动率。

波动率越小,期权价值越低;距离到期时间越近,期权价值越低。

期权策略

单行策略

买入开仓卖出开仓
认购期权买入认购卖出认购
认沽期权买入认沽卖出认沽

所谓买入开仓,是指买入期权合约新建立头寸,成为了期权的买方。成为期权买方后,有两种方式了结头寸:1. 卖出平仓; 2. 持有到期选择是否行权。

单行策略对应的场景:1. 看大涨,买认购 ;不看涨,卖认购。2 看大跌,买认沽;不看跌卖认沽。

买入认购期权的盈亏图

对于预期后市为牛市的投资者,可以选择买入认购期权;

当标的上涨时,买入认购期权获得收益;承担的损失是有限的,最大损失就是权利金。

卖出认购期权的盈亏图

在期权市场上,同一份期权的买卖双方属于零和博弈,买方赚到的钱就是卖方亏损的钱。反之亦然。

对于预期后市为不涨的投资者,可以选择卖出认购期权;

当标的出现上涨时,卖出认购期权投资的出现损失。标的上涨越多,卖方损失越大。

卖出认购期权的投资者获利有限,最多为权利金,但上涨风险无限,盈亏平衡点=行权价格+权利金。

买入认沽期权的盈亏图

对于后市预期为熊市的投资者,可以买入认沽期权;

当标的出现下跌时,买入认沽期权获得收益。标的价格跌得越多,获利越多。

买入认沽期权承担的损失有限,最大损失为权利金,盈亏平衡点=行权价-权利金。

卖出认沽期权盈亏图

对于预期后市为不跌的投资者,可以卖出认沽期权。

当标的出现下跌时,卖出认沽期权的投资者出现亏损。价格跌的越多,亏损越大。

卖出认沽期权收益有限,最多为全部权利金,但下行风险无限,盈亏平衡点=行权价格-权利金。

可投资清单(2021Q1)

持仓

Sea哔哩哔哩拼多多
360数科理想汽车名创优品
有道声网InMode
Celsius Holdings微创医疗信达生物
天立教育
持仓股票

国内外关注

众安在线兑吧海吉亚医疗
启明医疗周黑鸭雅迪控股
春立医疗爱康医疗中国生物制药
翰森制药石药集团美东汽车
枫叶教育舜宇光学科技瑞声科技
平安好医生丘钛科技波司登
福寿园丽珠医药维他奶国际
联邦制药
北鼎科技再升科技甘李药业
良品铺子爱美客稳健医疗
亿嘉和科沃斯巨星科技
玲珑轮胎艾迪精密浙江鼎力
益丰药房美亚光电小熊电器
浙江美大华测检测九阳股份
歌尔股份涪陵榨菜绝味食品
三只松鼠健康元贝达药业
康弘药业德邦股份韵达股份
乐普医疗欧普康视开立医疗
鱼跃医疗华大基因三诺生物
大博医疗康德莱洽洽食品
我武生物健帆生物长春高新
宁波银行
金山云Inspire MedicalEargo
雅乐科技TrupanioniRhythm Technologies
爱彼迎逸仙电商唯品会
CareDX达达集团蔚来汽车
MongoDBElastic NV精密科学
德康医疗怪物饮料小牛电动
富途控股
国内外关注

国内行业龙头

迈瑞医疗恒瑞制药顺丰股份
中国平安招商银行美的集团
格力电器海天味业贵州茅台
五粮液洋河股份苏泊尔
福耀玻璃晨光文具恒立液压
农夫山泉蓝月亮腾讯控股
美团阿里巴巴金沙中国
银河娱乐申洲国际分众传媒
好未来新东方小米集团
长城汽车吉利汽车安踏体育
李宁颐海国际海底捞
大参林华住集团金龙鱼
立讯精密海螺水泥长江电力
万科A万华化学比亚迪
广联达潍柴动力药明康德
平安银行海康威视宁德时代
隆基股份老板电器恒力石化
芒果超媒公牛集团金山办公
用友网络安琪酵母通策医疗
爱尔眼科金域医学贝壳
中顺洁柔京东拼多多
国内行业龙头

国际行业龙头

迪士尼苹果亚马逊
特斯拉Shopify再生元
Salesforce西蒙地产Square
Paypal吉利德科学礼来
强生辉瑞默沙东
可口可乐Visa宝洁
雅诗兰黛埃哲森联合利华
Google微软星巴克
麦当劳伯克希尔好市多
台积电直觉外科公司甲骨文
家得宝Adobe耐克
3M波音英伟达
奈飞Facebook联合健康
艾伯维公司安进葛兰素史克
施贵宝贝莱德德州仪器
国际行业龙头

买入、持有和卖出的检查清单

买入检查清单

客观部分
1)行业

1.1 所属行业分类,细致到具体的细分行业

1.2 行业市场特征:自由竞争/垄断竞争/寡头垄断/完全垄断

1.3 是否为周期性行业

1.4 行业驱动力:政策驱动/产品驱动/销售驱动/运营驱动/资本驱动/研发驱动

1.5 行业阶段:新兴行业/增长行业/成熟行业/衰退行业

1.6 对资产依赖程度:重资产/轻资产

1.7 市场空间

1.8 市场集中度

1.9 行业监管政策

2)公司

2.1 公司的商业模式

2.2 公司行业地位

2.3 财务数据,毛利率、费用率、现金流

2.4 业务经营数据

2.5 核心数据指标

3)管理层

3.1 诚信度

3.2 进取心

3.3 经营能力

4)产品&服务

4.1 产品或服务内容

4.2 客户群体

4.3 需求

4.4 产品竞争力

4.5 渠道

4.6 品牌

4.7 营销和销售

5)公司风险

汽车周期论:短期看经济,中期看产品,长期看技术

近日,中汽协公布汽车行业数据,全行业1-8月利润实现正增长,加之汽车股大涨,最近谈汽车股的人又多了起来。

都说一根阳线改变信仰,那些看空汽车行业的人开始迷茫了,“说好的行业调整5年呢?怎么现在就开始持续上行了”。
房地产行业有“短期看金融,中期看土地,长期看人口”的规律,汽车行业也是有的。总体来说,汽车的周期是“短期看经济,中期看产品,长期看技术”。用这个逻辑简单解释下当前的汽车行业。那就是眼下的汽车反弹,其实很简单,是短周期和中周期一起回升了,但调整的大趋势也就是长周期没变。两者时间周期不同,所以并不冲突。

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