长期持有股票的思考

长期持有股票(持有时间在5年及以上)的三大条件:非常强核心竞争优势的企业、长期资金投资、资金可忍受大幅收益回撤。

长期持有股票,而不换其他股票,目的是为了赚取长期持有的股票带来的超额收益。

长期带来超额收益的股票有什么特点?高利润增长率,高毛利率,高净资产收益率。

哪种企业会具有如此优秀的财务指标?构筑有长期的非常强的核心竞争优势的企业。

企业的核心竞争优势是企业内部所拥有的,是企业卓越经营的结果,而不是因行业大潮和趋势带来的短暂的领先优势。

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从红黄蓝幼儿园事件看投资

1.红黄蓝幼儿园所在的教育行业是未来投资者非常看好的行业。

好的行业,不代表好公司。好行业里同样也会有烂公司。投资者不可因为好行业而忽略公司的质地。

2.红黄蓝管理层对着镜头访谈描绘自身发展蓝图

管理层镜头前说的话不尽可信,好话听一分,重点听坏话。大多数竞争行业里,管理层是企业赢得市场胜利以及确立竞争优势的关键因素。

3.红黄蓝的财报光鲜亮丽,仅看财报可能推测公司正做着一个非常好的生意

财报的数据是片面的,了解公司要了解对待产品、用户、市场竞争对手、公司经营的态度和做法。

行业生命周期与商业模式

分析行业横向上从行业生命周期看,纵向从行业上下游看

行业生命周期

行业初始期:技术变革和创新出现新的行业,行业面向的用户是行业内人士和敢于尝鲜的消费者,行业公司数量很少

行业发展期:行业开始出现少量商业化应用,用户层扩展到行业外少量人士,行业公司数量快速增长

行业上升期:行业商业化节奏加快,用户层进一步扩展到少量大众群体,行业公司大量涌现

行业爆发期:行业出现大量商业化应用,用户层扩展到广泛大众群体,行业公司出现兼并行业内龙头公司出现,此时是投资的好时机

行业稳定增长期:行业进一步深入扩展商业化,更广泛的发掘用户群体,行业龙头公司稳定

行业天花板期:行业增长速度缓慢,用户群体饱和,行业再次兼并出现寡头 Continue reading 行业生命周期与商业模式

伟大的投资者

对数字敏感
要成为成功的投资者必须要对数字敏感。虽然投资决策中很少涉及复杂的计算,但成功的投资者具有对数字和概率的“感觉”。
对数字敏感的重要体现之一,是理解财务报表。会计是一种商业语言,伟大的投资者对报表驾轻就熟,因为报表向他们展示了一家公司在过去和未来的表现。
熟稔财报的目标有两个,第一个是将财报的枯燥数字转换成体现公司价值精要的自由现金流(free cash flow)。
熟稔财报的第二个目标是理解公司战略与价值创造间的联系。

理解价值(自由现金流的现值)
过去三十年金融市场发生了翻天覆地的变化,回头看看投资领域什么变化了,什么没有变,最终会发现多数东西都变了。上市公司的半衰期大约是10年,从足够长的时间跨度来看,可投资的公司如走马灯般在切换。然而有一点是亘古不变的:未来现金流折现后的现值决定了资产的价值,不管是股票、债券还是房产莫不如是。当然评估现值对于股票投资者而言更为困难,因为价值中的三大要素:现金流、时间和风险在股票投资中都是由预期决定,而相较之下,债券投资中的现金流和时间因素都是由合约事先规定好的。 Continue reading 伟大的投资者

重仓伟大企业

2017年上半年,腾讯控股上涨愈60%

一支尽人皆知已经上涨了几百倍的股票半年内上涨60%

2017年上半年,我的本金加上杠杆资金的收益,总的收益率不足50%

精选的个股和仓位,被一支强大确定性的庞然大物击败

投资的收益与投入的时间与精力不成正比

投资大道至简

重仓伟大企业的股票

A股的投资看法

A股市场的变化:

1)IPO规模扩大常态化。2017年上半年A股累计核发IPO246家,位列全球首位。排队的拟上市企业数量降至585家。

2)沪港通深港通相继开通。资金南下北上的通道搭建完成。

3)A股222家企业纳入MSCI新兴市场指数。

IPO规模扩大的常态化利好于谋求上市的企业。每周1-2家上市的历史时期积压的拟上市企业有700-800家,排队通道异常拥挤时间成本非常高。等待排队的时间内还不能出现大的变故,否则撤销上市资格。不想等待的企业用金钱换时间,通过借壳或买壳曲线登陆证券交易所。IPO规模扩大后,企业会越来越多地通过正常途径上市,市场的上市公司数量增加,上市成本降低。于普通投资者而言,更多的上市公司意味着更大的水池。总水量保持在均等规模的情况下,水位随之下降,市场的估值下降,回归到价值甚至折价。这会给关注基本面的投资者更多的入场机会。

正常IPO数量的增加途径意味着借壳或买壳的减少,炒重组垃圾股的机会与收益下降,场内部分投资者可能会转向关注企业基本面,价值投资的前景看好。 Continue reading A股的投资看法

简理财的产品亮点与机制


简理财是我的日常现金管理工具。

投资现金T+0随时进出、资金进出免手续费、100元起投资、资金对接天津金融资产交易所的资产。

不同于投资于个人的P2P理财产品,简理财资金流入金融资产交易所,平台方携款跑路的风险很低,投资本金的安全性得到了保障。

资金随进随出非常便捷,七日年化收益率保持在6%以上。对比同期余额宝4%的收益率,简理财的优势非常大。

 

什么样的机制可以获得七日年化6%的收益?

资金转入简理财后,约1:9或2:8的比例匹配投入到「现金宝」和「智能投」。「现金宝」投资于天津金融资产交易所的「银信保」定向委托投资计划合约产品,收益率约3.3%。简理财是天津所的会员,投资者委托简理财平台投资于定位委托投资标的。投资标的类型包括委托贷款、信托计划、特定/专项资产管理计划、银行理财产品、货币基金、商业票据等符合监管的现金管理类产品。

「智能投」的资金可能分为多份,每份资金对应着一份债权受让协议。债权转让在天津金融资产交易所系统内进行,一份债权可以转让给一人或多人,受让人可以部分受让部分成交,每成交一部分就生成一份专门的转让协议。债权有固定借款期限和到期日,但受让人有现金需求的时候随时可以提出再次转让债权给第三方,简理财在其中扮演着匹配债权和投资者资金的角色。「智能投」的收益率约7.3%。

两种投资类型按比例分配后的结果是七日年化6%,一个在现金管理市场非常有竞争力的收益。 Continue reading 简理财的产品亮点与机制

一级市场与二级市场的区别

一级市场机构投资者为主,二级市场个人投资者为主。

 

一级市场更关注企业和市场基本面,经常会附带对赌性条款。二级市场可以炒烂公司,二级市场即使是好公司也会亏损。

 

一级市场投资额常按5-10倍市盈率计算,攫取了企业上市路程上最丰厚的利润。二级市场的上市公司已经过了收益最丰厚的高速成长期,上市前投行对企业价值充分定价,公司上市就是「收割韭菜」。正因为已经充分定价了,所以价值投资者在新股/次新股找不到折价的安全边际。再好的公司也要「冷处理」几年后价值投资者才进场

 

一级市场流动性弱,投资者利用条款保障自身利益。二级市场流动性非常强,投资者可以选择止损。

 

一级市场的参与者有VC、PE以及券商。IPO上市,券商把上市公司公开发行的股票买下,再在二级市场卖出。

如何发现有投资价值的公司?

投资领悟初学者的投资体系后,再次思考投资领域的问题。

 

如何发现有投资价值的公司?

第一步,划定股票范围

行业范围:个人消费、金融地产、医药医疗、科技产业,与日常生活相关且个人投资者有机会感受的衣食住行生老病死吃喝玩乐与教育行业

行业范围外的公司,应彻底了解行业和公司发展的本质及趋势。

 

市场范围:A股、港股、美股

 

第二步,排除明显不具有投资价值的公司

排除标准:

1)剔除上市不足一年的新股

2)疑似老千的港股股票,防止踩雷

 

第三步,长期追踪有潜在价值的公司

自主追踪发现有投资价值的公司:

1)长期追踪行业范围内公司基本面发展

2)行业范围内中短期跌幅较大的公司

3)行业范围内中短期稳步上涨的公司

 

他人推荐发现有投资价值的公司:

1)雪球热门股票推荐

2)雪球热心人士推荐

3)星球上最聪明的人在做的事情

推荐的股票,不限行业范围。

月度为单位追踪所有行业范围内公司

「投资中的心理学」读书笔记

心理偏差

大脑往往通过捷径和情绪来处理信息以缩短分析的时间,因此产生心理偏差。

心理偏差的表现之一是夸大所获得信息的准确性和重要性,另一个表现是心理锚定。

 

认知错误的原因

投资者的很多行为是基于期望理论。首先,投资者根据与一个具体的参照值相关联的收益和损失来决定自己的选择。其次,投资者根据S型函数来评估自己的收益和亏损。

由该函数说明:

1)当投资收益翻倍,投资者的盈利心理感受并没有翻倍。

2)当投资亏损翻倍,投资者的亏损心理感受并没有翻倍。

3)损失带来的心理感受比盈利带来的心理感受上升速度更快。

最后,投资者会将每个投资账户分来以追踪收益和损失,并定期审查自己持有的资本数量。

 

行为偏差产生的原因:

1)「自欺欺人」的心理,通常觉得自己比实际表现得强一些。

2)「启发式简化」,因为受到认知方法的限制,迫使大脑简化复杂的分析过程。

3) 人的情绪,人群互动和羊群效应。 Continue reading 「投资中的心理学」读书笔记